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    中興通訊:2012份額和毛利率雙升

    行業資訊 / 2022-05-25 00:36

    本文摘要:預計通信行業明年資本支出再次發生結構性變化,TD和W網快速增長,C網持平、移動G網上升。我們估算明年通信行業資本支出保守快速增長,分結構來看,預計明年中移動的資本支出將更好向TD彎曲,預計G網資本支出下降20%,適當資本支出投向TD網絡,使得TD資本支出同比快速增長30%。中電信C網的資本支出基本持平。 聯通在W網的資本支出將有較小的快速增長。 資本支出的結構性變化,未來將會給中興帶給市場份額和毛利率的雙升。

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    預計通信行業明年資本支出再次發生結構性變化,TD和W網快速增長,C網持平、移動G網上升。我們估算明年通信行業資本支出保守快速增長,分結構來看,預計明年中移動的資本支出將更好向TD彎曲,預計G網資本支出下降20%,適當資本支出投向TD網絡,使得TD資本支出同比快速增長30%。中電信C網的資本支出基本持平。

    聯通在W網的資本支出將有較小的快速增長?! ≠Y本支出的結構性變化,未來將會給中興帶給市場份額和毛利率的雙升。從市場份額來看,中興在移動G網的份額比較較低(10%將近),在移動TD網、電信和聯通的份額比較較高(分有所不同制式,在15%-30%左右),資本支出的結構性變化未來將會使得中興榨取更大的市場份額。

    從毛利率角度說道,根據我們測算,中興TD業務的毛利率較高,在40%以上,低于37-38%左右的國內系統設備平均值毛利率。資本支出的結構性變化,未來將會給中興帶給市場份額和毛利率的雙升?! ?G到3G到4G,隨著運營商網路演變的進程,中興將提供更大的市場份額。

    中移動G網向TD網投資的移往,中興取得了更大的市場份額,解釋運營商網絡向3G演變對中興的戰略性機遇。更進一步說道,隨著運營商網絡向4G的演變,中興將面對更大的市場機遇,中興在LTE上的技術累積很深,占到TDLTE基本專利的7%,LTE商用網及實驗網的市場份額21%,未來將會充份享用到4G投資帶給的新一輪行業景氣周期,LTE建設是中興面對的長年發展機遇。

      對明年業績更加有信心,公司股價安全性邊際充份??紤]到中興明年國內系統設備的份額和毛利率雙雙提高,以及國際市場開始逐步轉入收獲期,我們對公司明年的業績更加有信心!即使在樂觀的情景假設下(表格2),中興明年的業績也有1.13元,對應目前PE僅有為15倍左右??紤]到四季度國內業務收入的證實,以及LTE建設的長年機遇,我們指出中興目前股價是十分好的買點。

    公司股價催化劑還包括:全球4G訂單的突破、十二五通信產業規劃的實施等等。


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